A oferta pública da SpaceX pode muito bem ser a maior oferta pública de todos os tempos — arrecadando ainda mais dinheiro do que o IPO cósmico de US$ 29 bilhões da Saudi Aramco em 2019. E com os custos disparados que a SpaceX acumularia ao abrir caminho para mais voos de teste do mega-foguete Starship que deseja enviar a Marte, os milhares de satélites adicionais que pretende enviar à órbita e os centros de dados de inteligência artificial (IA) que pode decidir construir no espaço sideral, alguns bilhões extras em dinheiro certamente não fariam mal.
Mas a pergunta de bilhões de dólares é: Elon Musk realmente quer as dores de cabeça que viriam com todo esse dinheiro?
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Desde que surgiram os relatos sobre a possível oferta pública inicial, os possíveis compradores têm agido como se o Natal tivesse chegado mais cedo. Investidores — desde instituições tradicionais de Wall Street até os fãs de Elon que negociam moedas meme Shiba Inu em seus porões — vão clamar para comprar ações da SpaceX nos mercados públicos. A empresa, fundada por Musk em 2002 com grande parte do dinheiro que ele ganhou com o PayPal, construiu literalmente a base do ecossistema espacial privado dos Estados Unidos. É a empresa espacial líder no mundo e uma das contratadas privadas mais importantes — e bem pagas — do governo dos EUA.
Até o momento, as reportagens estimam uma capitalização de mercado potencial de US$ 1,5 trilhão, o que significa que uma estreia na bolsa catapultaria imediatamente a SpaceX para o ranking das 10 empresas de capital aberto mais valiosas do mundo. A Payload Space, que publica pesquisas e estimativas detalhadas sobre a receita anual da SpaceX, previu que a empresa gerará cerca de US$ 15 bilhões em receita este ano e entre US$ 22 bilhões e US$ 24 bilhões em 2026. Musk disse no início deste mês que a SpaceX tem tido um fluxo de caixa positivo há "muitos" anos. "A oferta pública inicial da SpaceX será a mais esperada e bem-sucedida de todos os tempos, na minha opinião", afirma Andrew Rocco, estrategista de ações da Zacks Investment Research.
Os primeiros acionistas, que tiveram que esperar sua vez para vender ações nos eventos de liquidez da SpaceX, finalmente obterão toda a liquidez que desejam. E jornalistas como eu finalmente terão visibilidade real dos negócios e da composição dos lucros da empresa, além de uma explicação sobre o que a SpaceX determinou como riscos-chave para os negócios.
Em resumo, praticamente todos têm um motivo legítimo para ficar animados com a abertura de capital da SpaceX — exceto Elon Musk.
À primeira vista, é difícil entender por que Musk de repente se convenceu de que abrir o capital da SpaceX vale a pena, apesar do escrutínio, das críticas e da carga regulatória que ele sempre disse querer evitar. Afinal, ele foi o líder que tirou o Twitter da bolsa, para poder implementar demissões e mudanças radicais sem as críticas dos mercados públicos. E, em uma história anterior do mundo dos negócios, ele tuitou que estava pensando em tirar a Tesla da bolsa em 2018 — um tuíte que levou a uma investigação da SEC e a um litígio com os acionistas. Manter suas outras empresas privadas — incluindo Neuralink, xAI e The Boring Company — permitiu a Musk administrar seus negócios da maneira que ele gosta, sem muito escrutínio público.
A Tesla — a única das seis empresas de Musk que é negociada publicamente — atraiu, em várias ocasiões, mais vendedores a descoberto do que qualquer outra ação nos últimos anos; O pacote salarial de Musk foi ridicularizado e contestado; seus tuítes foram investigados; e seus prazos improváveis para entrega de produtos foram criticados por analistas. Os investidores puniram as ações da Tesla quando Musk se afastou para trabalhar na Casa Branca no início deste ano, mesmo que a SpaceX, graças ao fato de ser privada, tenha conseguido evitar grande parte das consequências. Na verdade, aconteceu exatamente o contrário: uma venda de ações neste verão avaliou a SpaceX em US$ 400 bilhões, enquanto uma oferta pública iminente dobrará essa avaliação, de acordo com o Wall Street Journal.
As tendências e exigências inconstantes dos investidores públicos não têm sido apenas inconvenientes para Musk na Tesla; ele às vezes as considera uma afronta pessoal. Em uma entrevista em 2017, Musk descreveu uma posição vendida de US$ 9 bilhões na Tesla como "dolorosa". Em março, durante o auge do episódio de Musk à frente do Departamento de Eficiência Governamental do presidente Trump, Musk admitiu na Fox News o impacto pessoal que o vandalismo aos veículos e showrooms da Tesla e a queda vertiginosa do preço das ações da Tesla tiveram sobre ele.
Se a SpaceX abrir o capital no próximo ano, ela será imediatamente lançada no frenesi do escrutínio de Wall Street sobre finanças de curto prazo, atrasos de produtos e custos. Poucos analistas perguntarão a Musk sobre seus planos de longo prazo para colonizar Marte. Certamente Musk nunca submeteria a SpaceX — o coração pulsante de suas ambições cósmicas mais amplas — ao escrutínio que a Tesla sofre. Isto é: a menos que ele sentisse que era a única opção.
Atingindo o teto dos mercados privados
É difícil imaginar que Musk abriria o capital da SpaceX, a menos que os números assim o exigissem. E, com certeza, os números podem não exigir isso, pelo menos no curto prazo. O diretor financeiro da SpaceX teria dito aos funcionários que a realização e o momento de uma oferta pública inicial (IPO) eram "altamente incertos".
Até o momento, a SpaceX conseguiu atrair mais capital do que a maioria das outras empresas privadas da história. A empresa arrecadou mais de US$ 10 bilhões, de acordo com a PitchBook, um valor que, há apenas uma década, teria parecido absurdo.
É claro que estamos em 2025 e, com a explosão dos mercados privados à medida que investidores institucionais, como fundos patrimoniais, fundos de pensão, fundos mútuos e fundos soberanos, buscam retornos exorbitantes em fundos de capital de risco, empresas como a gigante de IA cofundada por Musk, a OpenAI, e a ByteDance, proprietária do TikTok, alcançaram avaliações na casa das centenas de bilhões, bem acima das da maioria das empresas de capital aberto. Uma oferta pública de aquisição de US$ 800 bilhões colocaria a SpaceX entre as 20 empresas de capital aberto mais valiosas dos Estados Unidos, ao lado do JPMorgan Chase, que tem um valor de mercado de US$ 880 bilhões, e do Walmart, que valia US$ 931 bilhões no fechamento do mercado na segunda-feira, 15.
Mas os mercados privados têm seus limites. Embora possa haver algo entre US$ 2 trilhões e US$ 3 trilhões em capital disponível para ser investido em empresas privadas — o que não é pouca coisa —, há algo entre US$ 100 trilhões e US$ 150 trilhões que foram investidos em ações globais, de acordo com o analista de tecnologia emergente da PitchBook, Ali Javaheri.
"A SpaceX atingiu efetivamente o teto do que os mercados privados podem suportar", diz Javaheri. "Financiar um roteiro de várias décadas em escala industrial simplesmente não se encaixa perfeitamente nas estruturas de fundos privados."
Em números puros, os relatórios apontam discussões para uma captação de mais de US$ 30 bilhões para a SpaceX, o que seria — em uma única listagem — cerca de três vezes o capital que a empresa levantou desde sua criação em 2002. Para ser claro, nem todo esse dinheiro iria para financiar operações futuras da SpaceX. Em uma oferta pública inicial (IPO), tudo se resume a quais acionistas optam por colocar ações em circulação, e ainda não se sabe quantas ações — se houver — a SpaceX listaria.
Mas é difícil imaginar um cenário em que a SpaceX não levantasse nenhum dinheiro ou estivesse simplesmente sob pressão dos acionistas para lhes dar a oportunidade de lucrar. A empresa realiza eventos regulares de liquidez e nunca há falta de demanda. O conselho da SpaceX inclui confidentes pessoais, bem como investidores que já fizeram fortuna com as várias empresas de Musk, e parece improvável que eles pressionem Musk a abrir o capital da empresa.
Dado que a SpaceX já é lucrativa e, portanto, provavelmente não precisa de dinheiro imediato para continuar operando, a SpaceX deve precisar de capital para algumas de suas prioridades iminentes.
Se você acompanha de perto a conta X de Musk e seus comentários públicos, ele sugeriu uma série de lugares para onde o dinheiro poderia ir: o lançamento do Starlink para dispositivos móveis, centros de dados no espaço, fábricas do Starlink na Lua e uma rede de satélites semelhante ao Starlink ao redor de Marte. Há todo o negócio de defesa, o Star Shield, sobre o qual sabemos muito pouco. A SpaceX também está trabalhando em novas plataformas de lançamento da Starship.
Tudo isso custará dinheiro — e muito dinheiro.
Mais escrutínio ao abrir o capital
Preparar a SpaceX para uma oferta pública inicial (IPO) seria uma dor de cabeça para Musk. Por um lado, a SpaceX provavelmente precisaria fazer alguns ajustes em seu conselho. Como aprendemos com a Tesla no início do ano passado, haverá ceticismo sobre se seus membros são adequadamente independentes — ou se seus laços são muito próximos ao fundador.
No calor do litígio sobre o acordo de remuneração de Musk com a Tesla, um juiz determinou que o processo de aprovação da remuneração de Musk era "profundamente falho", devido aos laços pessoais e financeiros estreitos de Musk com os membros do comitê de remuneração, que incluía Antonio Gracias, membro do conselho da SpaceX.
Com base na reportagem da Fortune, o conselho da SpaceX tem atualmente seis membros. Além de Musk e do membro do conselho da Tesla, Gracias, que é investidor da Valor Equity Partners e amigo íntimo de Musk, há Luke Nosek, que também foi cofundador do PayPal; Steve Jurvetson, um dos investidores originais da SpaceX e amigo de longa data de Musk; e Gwynne Shotwell, que é uma pessoa com informações privilegiadas como presidente e COO da SpaceX. O único membro verdadeiramente independente do conselho parece ser Donald Harrison, que é presidente de parcerias globais e desenvolvimento corporativo do Google. Essa composição do conselho poderia expor a SpaceX à pressão dos investidores e a possíveis litígios se ela fosse aberta ao público.
É "fortemente inclinado para pessoas com informações privilegiadas e leais a Musk", diz Javaheri, da PitchBook. "Eu esperaria uma expansão significativa de membros do conselho verdadeiramente independentes antes de qualquer listagem."
Há também um litígio em andamento que atrairia atenção caso a SpaceX tivesse que explicá-lo em relatórios anuais. A empresa está atualmente envolvida em um processo com o Conselho Nacional de Relações Trabalhistas, devido a alegações de oito engenheiros que afirmam ter sido demitidos por contribuírem e assinarem uma carta aberta criticando Musk. Em março de 2025, um tribunal de apelação determinou que o caso poderia prosseguir, depois que a SpaceX tentou impedir o conselho de dar continuidade às suas alegações.
O plano de remuneração de Musk na SpaceX — juntamente com a remuneração de todos os outros executivos de alto escalão, como Shotwell — também se tornará público. E, dependendo de como esses planos forem, eles podem acabar provocando mais atenção pública e jurídica.
Ao infinito e além
Em 2018, Musk escreveu a frase "DON'T PANIC" (não entre em pânico) na tela sensível ao toque de um Tesla Roadster que a SpaceX lançou ao espaço a bordo do Falcon Heavy que estava testando. Foi uma homenagem a um de seus livros favoritos, O Guia do Mochileiro das Galáxias, no qual essa mensagem estava escrita na capa de um guia destinado a tranquilizar viajantes espaciais confusos que poderiam ficar assustados com o universo caótico em que se encontravam repentinamente.
À medida que as empresas passam dos mercados privados para os públicos, os executivos precisam começar a dedicar tanto tempo para tranquilizar seus acionistas quanto para administrar seus negócios. Há uma desaceleração quando você precisa explicar e responder pelas decisões que toma, em vez de apenas informar algumas pessoas do seu conselho. Para pessoas como Musk — alguém que às vezes exige que os engenheiros descubram como pegar um foguete com braços de pau —, há uma tensão constante entre as regras predeterminadas e a burocracia da regulamentação e o desejo de avançar mais rápido e sonhar mais alto.
Na Tesla, Musk precisa equilibrar sua visão final de robôs humanóides e veículos autônomos com métricas trimestrais e custos de fabricação. A abertura de capital da SpaceX quase certamente prejudicará a velocidade com que seus planos para Marte se tornarão realidade. Ao mesmo tempo, pode ser que o dinheiro e o financiamento gerados por essa abertura de capital sejam os únicos meios para tornar isso possível.
Mas, para Musk, será um sacrifício. Ele terá que gastar cada vez mais tempo dizendo a mesma coisa aos seus investidores, repetidamente: não entrem em pânico.
