Investidores aguardam o simpósio de Jackson Hole por clareza sobre a política do novo chair do Fed, Kevin Warsh, que gerou incertezas ao abandonar as tradicionais orientações futuras. O mercado cobra um compromisso firme com a meta de inflação de 2% e detalhes sobre a atuação do banco central diante da alta nos rendimentos dos Treasuries de longo prazo e das intervenções do Tesouro, em um cenário de crescentes apostas de aumento nas taxas de juros apesar dos sinais de desaceleração econômica.
Investidores acompanharão nesta semana o simpósio anual de Jackson Hole em busca de pistas sobre como as autoridades pretendem navegar em um cenário em que os rendimentos mais elevados dos Treasuries podem realizar parte do trabalho de aperto monetário por elas.
O banco central costuma usar o encontro em Wyoming, organizado pelo Federal Reserve de Kansas City, para sinalizar suas expectativas em relação à política de juros, mas poucos investidores esperam que o novo chair do banco, Kevin Warsh, nomeado pelo presidente Donald Trump, honre essa tradição em seu discurso de estreia na sexta-feira.
Ele abandonou as orientações futuras com as quais os investidores estavam acostumados há muito tempo, argumentando que os operadores de mercado e gestores de carteiras deveriam, em vez disso, analisar minuciosamente os sinais do mercado.
Isso deixou o mercado no escuro. Investidores afirmam que Warsh também semeou confusão no mercado e alimentou dúvidas sobre sua credibilidade em relação à inflação, em parte ao sugerir, na reunião de política monetária do mês passado, que o aumento dos rendimentos, ao apertar as condições monetárias, poderia reduzir a pressão sobre o Fed para elevar os juros, mesmo com os preços permanecendo bem acima de sua meta de 2%.
Eles esperam que o chair do Fed aproveite seu discurso para explicar detalhadamente seu plano para levar a inflação de volta à meta do Fed e qual ele considera ser o papel do mercado de títulos nessa estratégia.
"Essa falta de direção pode ser frustrante", disse Robert Gill, gestor de carteiras da Fairbank Investment Management. "Isso está causando incerteza e contribuindo para rendimentos mais altos dos títulos de longo prazo, e esse é um resultado que ele parece estar planejando."
O quadro se complicou ainda mais com a guinada intervencionista do Departamento do Tesouro após a liquidação deste mês em Treasuries de longo prazo — impulsionada em parte por temores sobre o aumento da dívida soberana e uma alta esperada nas emissões —, o que levou os rendimentos a níveis próximos a máximas de duas décadas.
Em uma medida surpreendente, o Tesouro posteriormente dobrou as recompras de títulos de longo prazo, uma operação que, segundo o secretário Scott Bessent, visa sustentar a liquidez, mas que os investidores interpretaram como um esforço para conter os rendimentos. O alívio durou pouco.
Embora os investidores não esperem que Warsh comente diretamente sobre a política de gestão da dívida pelo Tesouro, a combinação do aumento das recompras com os elevados prêmios de prazo, a compensação extra exigida pelos investidores para manter títulos de longo prazo, destaca um desafio crescente para o Fed, que os investidores esperam que ele aborde.
Em particular, eles querem que Warsh se comprometa mais firmemente com a meta de inflação de 2%, medida pela variação anual do índice de preços PCE, e explique claramente como o Fed planeja responder caso a inflação continue acima da meta.
"Eles vão dar um ano de prazo, ou você vai tentar fazer com que a inflação volte ao nível alvo em seis meses?", disse Vishal Khanduja, chefe da equipe de Renda Fixa da Broad Markets na Morgan Stanley Investment Management.
Reforçando essa incerteza, o mercado está precificando uma chance crescente de alta nos juros, apesar da queda no número de empregos e da desaceleração na alta dos preços, o que sugere que a economia não corre risco imediato de superaquecimento. Os juros futuros estão precificando uma chance de 40% de um aumento no próximo mês, ante 33% na semana passada, de acordo com o FedWatch da CME.
"Não faz muito sentido manter os mercados no escuro", disse Royce Mendes, chefe de estratégia macroeconômica da Desjardins.
