A divulgação do relatório de emprego dos EUA no final desta semana servirá como um teste para saber se a economia continua resiliente o suficiente para manter a política monetária do Federal Reserve em suspenso, ou se um mercado de trabalho mais fraco pode reavivar a defesa de cortes nas taxas de juros que a guerra com o Irã praticamente enterrou.
O sólido crescimento econômico e as preocupações com a inflação causada pela guerra levaram os mercados a não esperar nenhuma mudança na taxa de juros este ano, uma mudança acentuada frente a janeiro, quando o mercado de juros futuros estava precificando dois cortes de 25 pontos-base em 2026.
"O cenário econômico e os dados têm sido bastante resistentes durante o conflito", disse Jonathan Cohn, chefe de estratégia da mesa de taxas dos EUA na Nomura. "Mesmo sem a incerteza do Irã, poderíamos argumentar que a economia não precisa de uma flexibilização significativa neste momento."
Um sinal claro de deterioração do mercado de trabalho poderia levar as autoridades do Fed a começar a pensar em taxas mais baixas, disseram analistas, embora seja improvável que até mesmo um relatório muito fraco, por si só, mude o consenso no banco central dos EUA, dada a força do relatório de emprego do mês passado, outros dados econômicos sólidos e a inflação teimosamente alta.
Os dados sólidos têm ajudado a justificar os argumentos contra cortes nos juros, mesmo que haja uma solução de curto prazo para a guerra, disseram analistas. A economia dos EUA criou 178.000 empregos em março, quase três vezes mais do que os 60.000 previstos por economistas em uma pesquisa da Reuters, enquanto a taxa de desemprego caiu para 4,3%.
Os rendimentos do Treasury de 10 anos subiram para 4,43%, de 3,94% antes do início da guerra em 28 de fevereiro, enquanto os rendimentos dos papéis de dois anos sensíveis à taxa subiram para 3,94%, de 3,38%. Essa ampla reavaliação de preços reflete o fato de os mercados estarem aceitando uma realidade de juros mais altos por mais tempo.
DISCORDÂNCIA NO FED
Até o momento, há poucos sinais de que a flexibilização é a principal preocupação das autoridades do banco central. O Fed manteve as taxas estáveis em sua reunião mais recente, mas três formuladores de política monetária discordaram da linguagem que sugeria que a tendência à frente era de corte dos juros.
"Durante o período entre as reuniões, houve um apoio crescente a uma postura mais neutra em relação à trajetória futura das taxas de juros", disse Vail Hartman, estrategista de taxas dos EUA da BMO Capital Markets.
O presidente do Fed, Jerome Powell, disse na semana passada, em sua coletiva de imprensa após a reunião, que o banco central dos EUA poderia abandonar sua orientação de tendência de flexibilização já na reunião de 16 e 17 de junho.
Analistas disseram que as condições que sustentam um corte dos juros do Fed da atual faixa de 3,50% a 3,75% diminuíram consideravelmente.
O crescimento econômico dos EUA recuperou velocidade no primeiro trimestre, conforme empresas aumentaram o investimento em inteligência artificial e os gastos do governo se recuperaram após uma paralisação.
Os gastos do consumidor também permaneceram resistentes, embora os consumidores estejam pagando mais pela gasolina.
"Se o Fed fizer cortes, não será porque recebemos boas notícias sobre os dados de inflação", disse Hartman. "Será porque recebemos más notícias sobre a mão de obra."
Esse enfraquecimento do mercado de trabalho precisaria ser observado em mais de um relatório e, muito provavelmente, seria marcado por um aumento sustentado na taxa de desemprego, acrescentou.
Economistas consultados pela Reuters esperam que o Departamento do Trabalho divulgue na sexta-feira um ganho de 62.000 empregos em abril, com a taxa de desemprego permanecendo inalterada em 4,3%.
BARREIRA DA INFLAÇÃO CONTINUA ALTA
Mesmo que os preços do petróleo se normalizem após um cessar-fogo, analistas alertam que a inflação já estava em uma trajetória preocupante antes do início do conflito, o que significa que a resolução do conflito no Oriente Médio removeria um obstáculo sem abrir totalmente o caminho para taxas mais baixas.
"A inflação já estava aumentando antes mesmo do choque do petróleo", disse Hartman, acrescentando que haveria "certa relutância em concluir que não deveríamos estar tão preocupados com a inflação só porque a questão do petróleo diminuiu de relevância".
Cohn apontou vários fatores que impedem o mercado de precificar de forma duradoura o aperto do Fed, incluindo a confirmação pendente no Senado do ex-diretor do Fed Kevin Warsh para substituir Powell como chefe do banco central, as expectativas de inflação de longo prazo ainda ancoradas e o que ele chamou de "viés 'dovish' implícito" do comitê de política monetária do Fed.
Mas Cohn advertiu que a tendência por si só não seria suficiente para reavivar a precificação agressiva de cortes nas taxas de juros sem uma deterioração nos dados econômicos.
Um fator que pode ter mascarado a suavidade econômica subjacente é uma onda extraordinariamente grande de restituições de impostos, que ajudou os consumidores a absorver os custos mais altos de energia, disse Michael Lorizio, chefe de taxas dos EUA e negociação de hipotecas da Manulife Investment Management.
A rapidez com que esse amortecedor desaparece e se o impacto dos preços mais altos do petróleo aparece no consumo ou em outros dados econômicos serão variáveis importantes para os mercados que avaliam o caminho do Fed, disse ele.
Por enquanto, a barra continua alta para ambos os lados. Sem uma rachadura no mercado de trabalho, é difícil justificar cortes de juros. Com a inflação ainda elevada, é fácil defender a manutenção.
"Se os dados do mercado de trabalho começarem a se deteriorar, as expectativas de corte poderão ressurgir de forma mais significativa", disse Cohn. "Se isso não acontecer, acho que o mercado terá dificuldades para voltar ao que estávamos precificando antes da guerra."
