Nova família de ETFs da Nu Asset traz novidades para a renda fixa; entenda

A Nu Asset lançou uma nova família de ETFs de renda fixa com exposição a títulos públicos indexados à inflação. O NB0211, o NB0511 e o NB1011 acompanham índices da B3 com durations-alvo de dois, cinco e dez anos, respectivamente, mas a novidade não está exatamente no acesso às NTN-Bs. O diferencial dos produtos está na possibilidade de escolher uma exposição com duration-alvo definida e acompanhar, ao longo do tempo, um ponto específico da curva de juros reais.

Esse ponto ganha mais relevância quando comparado aos índices amplos de renda fixa, como o IMA-B. Nesses indicadores, a duration não é uma escolha direta do investidor: ela resulta da composição dos títulos públicos em mercado, do que o Tesouro Nacional emite e da forma como esses papéis são precificados.

Entre 2020 e 2021, por exemplo a duration do IMA-B passou de aproximadamente seis anos para nove anos. No IMA-B 5+, que reúne títulos mais longos, avançou de cerca de nove anos para quase 14 anos.

Na prática, isso significa que um investidor que mantivesse exposição a esses índices poderia passar a carregar uma carteira muito mais sensível às oscilações das taxas de juros sem ter tomado uma decisão específica para aumentar a duration.

Por que a duration importa?

A duration é uma medida utilizada para estimar a sensibilidade do preço de um título ou de uma carteira de renda fixa às mudanças nas taxas de juros. Quanto maior a duration, maior tende a ser a variação do preço do investimento diante de uma alteração nas taxas.

Quando os juros sobem, os preços dos títulos tendem a cair. Quando as taxas recuam, os preços tendem a subir. Os papéis de maior duration costumam reagir de maneira mais intensa a esses movimentos.

É por isso que uma carteira com duration de dois anos tende a apresentar uma sensibilidade menor a uma mudança nos juros do que outra com duration de dez anos.

A duration, portanto, não é uma medida de retorno. Ela ajuda a dimensionar o risco de mercado associado às oscilações das taxas.

Isso significa que dois investimentos compostos por NTN-Bs podem apresentar comportamentos bastante diferentes, mesmo tendo o mesmo indexador. A diferença estará, entre outros fatores, no nível de duration de cada carteira.

Como funcionam os novos ETFs da Nu Asset?

Os três novos ETFs da Nu Asset replicam índices recém-criados pela B3 e compostos exclusivamente por NTN-Bs, os títulos Tesouro IPCA+.

• O NB0211 acompanha o Índice B3 Tesouro IPCA Prazo Médio 2 anos (IB3 TPCA-PM2), estruturado para representar uma carteira com prazo médio próximo de dois anos.
• O NB0511 segue o Índice B3 Tesouro IPCA Prazo 5 anos (IB3 TPCA-P5), voltado para o trecho intermediário da curva de juros reais.
• Já o NB1011 replica o Índice B3 Tesouro IPCA Prazo 10 anos (IB3 TPCA-P10), que representa o trecho mais longo da curva.

As carteiras teóricas dos três índices são formadas por cinco títulos e passam por rebalanceamentos trimestrais para preservar as características de prazo estabelecidas em cada metodologia.

A seleção dos papéis busca manter a carteira próxima do ponto da curva representado pelo índice. Segundo a Nu Asset, metade da carteira fica concentrada em um "título âncora", que é o papel com prazo mais próximo do objetivo, enquanto os outros 50% são distribuídos entre quatro títulos complementares selecionados de acordo com critérios como liquidez.

A metodologia busca, dessa forma, manter a carteira próxima da duration estabelecida para cada índice, em vez de deixar que essa característica seja alterada apenas pela evolução do estoque de títulos públicos disponíveis no mercado.

O que muda em relação aos índices IMA-B?

O acesso às NTN-Bs não é uma novidade trazida pela Nu Asset, uma vez que outros ETFs de renda fixa já permitem ao investidor obter exposição a títulos públicos indexados ao IPCA. A diferença está na forma como a duration da carteira é determinada.

Nos índices IMA-B, os pesos dos títulos estão relacionados ao estoque dos papéis emitidos pelo Tesouro Nacional. A composição, portanto, acompanha a própria estrutura do mercado de títulos públicos.

À medida que novos papéis são emitidos, títulos existentes se aproximam do vencimento e os preços dos ativos mudam, a composição do índice também pode se alterar. Como consequência, sua duration pode aumentar ou diminuir.

Foi o que ocorreu entre 2020 e 2021. A duration do IMA-B, que estava próxima de seis anos, chegou a aproximadamente nove anos. No IMA-B 5+, a duration saiu de cerca de nove anos para quase 14 anos.

Essa mudança não significa que o investidor tenha necessariamente decidido aumentar sua exposição aos juros de longo prazo. A própria metodologia do índice fez com que a carteira passasse a apresentar uma duration maior à medida que sua composição evoluiu.

Esse é justamente o ponto em que os novos índices da B3 se diferenciam. Em vez de deixar a duration resultar da evolução da composição do mercado, as metodologias foram desenvolvidas para buscar uma duration-alvo específica.

O que muda entre dois, cinco e dez anos?

Os três ETFs representam diferentes pontos da curva de juros reais e, consequentemente, diferentes níveis de sensibilidade às taxas.

• O NB0211, com duration-alvo de dois anos, busca uma exposição ao trecho mais curto da curva e tende a apresentar menor sensibilidade às oscilações dos juros de longo prazo.
• O NB0511, com duration-alvo de cinco anos, ocupa uma posição intermediária.
• Já o NB1011, com duration-alvo de dez anos, oferece exposição ao trecho mais longo da curva e tende a apresentar maior sensibilidade às mudanças nas taxas de juros reais.

A escolha entre os três produtos, portanto, envolve mais do que uma preferência por diferentes prazos de vencimento. Ela representa também uma decisão sobre o nível de sensibilidade aos juros que o investidor deseja manter na carteira.

Em um cenário de alta dos juros reais, os títulos de maior duration tendem a sofrer uma queda mais intensa nos preços. Se as taxas recuarem, porém, o movimento pode ocorrer na direção oposta, com maior valorização dos papéis de duration mais elevada.

Assim, uma duration maior pode ampliar tanto o potencial de valorização em um cenário de queda dos juros quanto o risco de perdas quando as taxas sobem.

O que a nova família traz para o investidor?

Na prática, o NB0211, o NB0511 e o NB1011 funcionam como alternativas para diferentes níveis de exposição aos juros reais. Os produtos também podem ser combinados para construir uma carteira com diferentes durations.

A escolha, porém, não representa uma garantia de retorno. Uma duration menor tende a reduzir a sensibilidade da carteira às oscilações dos juros, enquanto uma duration maior amplia essa sensibilidade.

"Com os três novos índices, e os três novos ETFs, a gente traz uma ferramenta de investimento, que funciona como um sistema de alocação para títulos públicos atrelados ao IPCA, em três pontos da curva", afirmou Andrés Kikuchi, diretor executivo da Nu Asset no lançamento dos produtos.