Busca de Warsh por um Fed discreto encontra forte resistência

O apelo do presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, por um banco central "mais discreto" está ‌enfrentando resistência de pares que consideram a comunicação pública uma parte fundamental de seu trabalho e têm recorrido à TV, a podcasts, a entrevistas, às redes sociais e a palanques para divulgar suas visões sobre política monetária.

Suas vozes fizeram a diferença: mais de 40 aparições de quase todos os pares de Warsh no banco central convenceram os operadores a reduzir as apostas em novos aumentos da taxa de juros, que haviam se intensificado após a alta de setembro e o próprio silêncio de Warsh sobre o quanto mais o Fed talvez precise fazer.

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Dados divulgados na quarta-feira mostraram que os preços ao consumidor subiram 3,7% em setembro em relação ao ano anterior, abalando mais uma vez as expectativas dos mercados financeiros em relação ao Fed. Um ⁠aumento dos juros em outubro é agora visto como uma aposta de 50-50, uma extraordinária falta de clareza que intensifica o foco no que está em jogo com a preferência de Warsh ‌pelo silêncio.

No entanto, ainda não se sabe como a estratégia de comunicação do Fed sob o comando de Warsh se definirá.

Warsh falará em Bangcoc na sexta-feira na reunião anual do Fundo Monetário Internacional, uma última chance de moldar as expectativas do mercado quanto à decisão do Fed em menos de duas semanas.

Em todas as outras oportunidades — seja em palestras para banqueiros centrais ‌globais em Sintra, Portugal, e em Jackson Hole, Wyoming; seja em depoimentos perante parlamentares; ou ao responder a perguntas ‌de repórteres na sede do Fed —, ele tem argumentado que, quanto menos as autoridades monetárias do Fed falarem sobre para onde acham que os juros devem ir, mais os ⁠mercados serão forçados a se orientar pelos dados econômicos, tornando-os uma fonte melhor de informação para o Fed ao tomar suas próprias decisões sobre as taxas.

Ele eliminou qualquer indício dessa chamada "orientação prospectiva" do comunicado do Fed após as reuniões e convocou uma força-tarefa que, segundo amplas expectativas, recomendará o abandono das projeções trimestrais sobre a trajetória das taxas de juros, que têm sido um elemento fundamental das comunicações do Fed há anos.

Outros formuladores de política monetária, no entanto, deixaram claro que continuarão se pronunciando, em parte porque acreditam que isso é importante para uma boa política monetária.

"Se alguém quiser me apresentar um argumento de que não falar vai ajudar o público, as famílias e as empresas a tomarem melhores decisões e a compreenderem a economia, e ‌que isso vai ajudar a reforçar nossa credibilidade como instituição, sou toda ouvidos", disse a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, à Reuters em uma entrevista na segunda-feira. "Acho que é um argumento ‌bastante difícil de defender."

OS MERCADOS TOMARAM NOTA

Tal mudança significaria reverter ⁠décadas de afastamento do estilo enigmático do presidente ⁠do Fed, Alan Greenspan, que Warsh admira abertamente.

Os economistas norte-americanos Robert Hall e Michael Woodford, cujas pesquisas pioneiras ajudaram a orientar o Fed e outros bancos centrais na direção de uma comunicação mais franca ⁠sobre as perspectivas da política monetária, receberam nesta semana o Prêmio Nobel de Economia de 2026.

A iniciativa pró-discrição de Warsh ‌no Fed ocorre também em um momento em que ‌o Fed tenta manter e fortalecer sua prestação de contas em meio aos esforços da Casa Branca para influenciar suas decisões de política monetária e desafiar sua independência.

Comentários incomumente diretos do presidente do Fed de Nova York, John Williams, e do vice-presidente do Fed, Philip Jefferson, foram particularmente eficazes para redefinir as expectativas de aumento das taxas.

"Os mercados perceberam que dois membros da troika transmitiram uma mensagem muito consistente", disse Richard Clarida, consultor econômico global da empresa de investimentos PIMCO. O presidente do Fed de Nova York ⁠e o vice-presidente do Fed, juntamente com o presidente do Fed, são normalmente os três formuladores de política monetária mais influentes.

Ele próprio ex-vice-presidente do Fed, Clarida disse que via seu papel naquela época como o de comunicar o pensamento do presidente, embora tenha afirmado não poder afirmar se isso ainda é verdade hoje. "Estamos em um regime — em um mundo — em que é importante ouvir todos os membros do comitê", disse ele.

Em discurso na Turquia na semana passada, o diretor do Fed Christopher Waller apresentou sua própria avaliação do que será necessário: "aumentos adicionais nas taxas... (que) não precisam ocorrer em reuniões consecutivas, mas devem ser implementados em um prazo aceitável".

Prometer uma trajetória exata ‌das taxas impediria o Fed de se ajustar conforme necessário às novas informações, disse Waller, um risco que Warsh também levantou.

Mas não dar nenhum sinal, disse Waller, "poderia surpreender os mercados e gerar volatilidade", com os investidores precificando uma trajetória de aumento das taxas que potencialmente exerça uma restrição muito pequena ou muito maior sobre a economia do que o que ⁠os formuladores de política do Fed consideram necessário.

Esse parece ter sido o pano de fundo nas últimas semanas, quando Williams e Jefferson se manifestaram publicamente contra a pressa em aumentar as taxas. Os mercados demonstravam forte convicção de que haveria uma série de aumentos nas taxas, em desacordo com o gráfico de projeções ("dot plot") de setembro do Fed, que mostrava que os formuladores de política esperavam uma trajetória menos agressiva.

O VALOR DA COMUNICAÇÃO

Essa também pode ter sido a situação em agosto, quando os mercados apostaram fortemente contra um aumento das taxas de juros no curto prazo depois que Warsh se recusou a apresentar uma justificativa detalhada para a decisão de julho de manter as taxas estáveis, apesar do que ele chamou de política de "tolerância zero" em relação à inflação.

Naquela ocasião, foi o próprio Warsh quem quebrou o silêncio. Mesmo ao reiterar seu apelo por um "Fed mais discreto", ele afirmou não estar convencido de que o recente arrefecimento da inflação marcasse uma tendência clara — um sinal para os mercados de que um aumento das taxas estava, de fato, por vir.

"A transparência sobre como o banco central está tentando atingir seu objetivo é importante", disse Charles Evans, ex-presidente do Fed de Chicago que defendeu uma forma muito forte de orientação prospectiva para ajudar a impulsionar a economia após a crise financeira de 2007-2009, a economistas em Cleveland no início desta semana.

Juhi Dhawan, estrategista macroeconômico da Wellington Management, observou que as declarações de Jefferson e Williams podem ter permitido que Warsh "transmitisse sua mensagem sem se tornar o porta-voz dela".

"Estou disposta a dar a ele algum tempo para encontrar essa forma ideal de comunicação", disse Dhawan. "Acho que o valor da comunicação ficou evidente, se é que isso era necessário, nos últimos meses, à medida que o Fed tentou mudar a trajetória de suas taxas de juros."