Os investidores que estão comprando a oferta pública inicial de quase US$2 trilhões da SpaceX estão fazendo uma aposta de alto risco de que o presidente-executivo, Elon Musk, pode transformar um negócio de satélites de rápido crescimento em algo muito maior, usando uma nave não comprovada para desbloquear um impulso ambicioso na inteligência artificial.
Musk transformou a SpaceX na maior empresa de foguetes do mundo, lançando milhares de satélites de internet Starlink e sendo pioneira em foguetes reutilizáveis que transformaram a economia do espaço.
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Mas a empresa está buscando ser avaliada não apenas por esses louros, mas pelo rolo compressor que poderá se tornar se as ambiciosas apostas de Musk para colonizar Marte, instalar centrais de processamento de dados no espaço e se tornar uma empresa líder em IA se concretizarem.
No centro dessas apostas está o pressuposto de que um conjunto de eventos se desdobrará na ordem certa, com cada etapa desbloqueando o próximo nível de financiamento e expansão: A Starlink gerará o dinheiro para financiar a nave Starship de última geração, a Starship reduzirá os custos de lançamento para expandir o mercado e esse mercado expandido acabará apoiando o novo negócio de IA, atualmente um devorador de dinheiro.
"O risco não é o fato de a SpaceX ser uma empresa real; ela claramente é", disse Josh Gilbert, analista da eToro, uma plataforma de negociação onde as ações estarão disponíveis no dia da estreia.
"O risco é saber se uma avaliação de US$1,75 trilhão está adequadamente avaliando os desafios de execução decorrentes do fato de ser parte empresa de foguetes, parte provedor de internet, parte empreendimento de IA e muito impulsionada pela visão de um único indivíduo."
A SpaceX está testando a paciência dos investidores com o enorme prejuízo que divulgou no pedido de IPO na quarta-feira: US$4,28 bilhões nos três meses encerrados em 31 de março, um aumento de oito vezes em relação ao ano anterior.
Essa perda, por si só, forçará os investidores a confiarem menos nas métricas tradicionais para avaliar a SpaceX e mais na crença de que Musk executará o que prometeu.
INVESTIDORES CONFIAM EM MUSK
Desde a criação de uma montadora de veículos elétricos de US$1 trilhão que ajudou a impulsionar uma mudança global para carros menos poluentes até a liderança da SpaceX como a primeira empresa privada a transportar astronautas da Nasa, Musk transformou repetidamente apostas de engenharia de alto risco em negócios dominantes, alimentando a crença dos investidores de que até mesmo suas suposições mais ambiciosas sobre a SpaceX podem ser alcançadas.
"Não é possível justificar uma avaliação de US$1,75 trilhão ou US$2 trilhões para a SpaceX usando apenas as métricas fundamentais tradicionais", disse o cofundador da Rainmaker Securities, Greg Martin. "Muitos investidores (...) acreditam que a SpaceX poderá se tornar uma empresa de US$5 trilhões a US$10 trilhões ao longo do tempo."
Os empreendimentos de Musk geralmente chegam mais tarde do que o prometido: A picape Cybertruck da Tesla, revelada em 2019, não começou a ser entregue até 2023; o Roadster 2, revelado em 2017, ainda não foi lançado, e uma plataforma de carros elétricos mais acessível, bem como os robôs Optimus, continuam em desenvolvimento. O lançamento do robotáxi, que sustenta o crescimento das ações no curto prazo, tem sido lento após promessas grandiosas.
Ainda assim, investidores, analistas e gestores de fundos - a Reuters conversou com 18 deles - estão amplamente otimistas, com muitos dizendo que os negócios de satélite e espaço por si só justificam uma avaliação de quase US$2 trilhões.
RISCOS DOS NEGÓCIOS
A SpaceX se juntará a um pequeno grupo de empresas avaliadas em US$2 trilhões, a maioria das quais tem receita estável e lucros sólidos.
Em contrapartida, a SpaceX teve um déficit acumulado de US$41,31 bilhões em 31 de março, mostrando que a empresa gastou muito mais dinheiro em suas mais de duas décadas de existência do que ganhou, refletindo os custos de construção de foguetes reutilizáveis, a enorme rede da Starlink e os data centers de IA em escala de gigawatts.
A Starlink continua sendo fundamental. A empresa gerou US$3,26 bilhões em receita no trimestre de março, um aumento de quase um terço em relação ao ano anterior, embora as margens tenham sido pressionadas pela expansão internacional e outras despesas.
A SpaceX enquadrou a Starship como não sendo apenas um foguete, afirmando na seção de fatores de risco do documento: "Nossa capacidade de executar nossa estratégia de crescimento é altamente dependente da Starship", alertando que atrasos no desenvolvimento ou metas de custo poderiam prejudicar a implantação de satélites de próxima geração e infraestrutura de IA, aumentando os custos e prejudicando o crescimento e a retenção de clientes.
A empresa observou que os foguetes operacionais Falcon 9 e Falcon Heavy não são capazes de implantar seus novos satélites.
A receita espacial despencou 28,4% no trimestre de março e o prejuízo aumentou para US$662 milhões, em comparação com US$70 milhões no ano anterior, à medida que a SpaceX investiu dinheiro no desenvolvimento da Starship.
O prejuízo no negócio de IA aumentou para US$2,47 bilhões e os investimentos triplicaram para US$7,72 bilhões, eclipsando os desembolsos combinados dos outros dois negócios.
A própria SpaceX colocou isso da melhor forma: "A complexidade e a interdependência de nossos sistemas de engenharia, fabricação, montagem e terrestres, transporte espacial e infraestrutura significam que uma interrupção em um componente pode ter efeitos em cascata em todas as nossas operações."
