Prospecto do IPO da Anthropic revela profunda dependência de grandes empresas de tecnologia como parceiras

O prospecto do IPO da Anthropic mostra o quanto a empresa depende de um pequeno grupo de clientes e ‌gigantes da tecnologia, destacando os principais riscos para a desenvolvedora de IA, que pede aos investidores que apoiem seu ambicioso plano de capital intensivo, que, segundo ela, transformará a economia global.

A empresa direcionou 47% de suas vendas para clientes no ano passado por meio de parceiros de nuvem, como a Amazon e o Google, da Alphabet , de acordo com uma cópia de seu pedido confidencial de IPO vista pela Reuters. Essas duas empresas, que estão impulsionando a distribuição da desenvolvedora de IA e coletando as faturas dos clientes em seu nome, também são grandes investidoras da Anthropic, fornecedoras cruciais de ⁠poder computacional e concorrentes diretas em IA.

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A Amazon se recusou a comentar. A Anthropic e a Alphabet não responderam aos pedidos de comentários.

O documento oferece um ‌raro vislumbre do interior de uma empresa que praticamente não existia há alguns anos, mas que está crescendo a um ritmo vertiginoso devido ao seu papel fundamental no desenvolvimento de modelos de IA para grandes linguagens. A Anthropic busca uma avaliação de mercado de cerca de US$2 trilhões e planeja ‌investir centenas de bilhões nos próximos anos para acelerar seu crescimento.

A receita aumentou 12 vezes ‌em 2025, chegando a quase US$4,6 bilhões, enquanto o prejuízo operacional mais que dobrou, ultrapassando US$8 bilhões, informou a Reuters com exclusividade nesta ⁠segunda-feira. Os EUA representaram quase dois terços do total das vendas.

Aproximadamente US$3,8 bilhões da receita da Anthropic vieram de clientes que pagam com base no uso do sistema de IA Claude, enquanto a receita de assinaturas totalizou US$789 milhões. A Anthropic afirmou que espera que a receita baseada no consumo represente "a grande maioria" de sua receita no futuro próximo.

CONCENTRAÇÃO DE RECEITA CRESCE

As vendas realizadas por meio dos marketplaces em nuvem totalizaram cerca de US$2,16 bilhões, ou 47% da receita anual da Anthropic em 2025, conforme mostra o documento.

De acordo com uma análise da Reuters, a empresa pagou aproximadamente US$351 milhões em ‌taxas de distribuição às plataformas, o que sugere que os provedores de nuvem receberam cerca de 16 centavos para cada dólar dessas vendas. A Anthropic contabiliza ‌as taxas de parceiros de canal na rubrica ⁠de despesas operacionais "vendas, marketing e parcerias" em ⁠suas demonstrações financeiras.

As taxas são um dos aspectos de uma relação financeira cada vez mais circular. A Amazon e o Google investiram dezenas de bilhões de dólares na ⁠Anthropic, enquanto a desenvolvedora de IA fez enormes compromissos para comprar capacidade computacional.

No final de ‌2025, a Anthropic tinha US$54,6 bilhões em compromissos ‌irrevogáveis de hospedagem e computação. No início de 2026, seus compromissos totais de longo prazo ultrapassaram US$417 bilhões, abrangendo 3,5 gigawatts de capacidade computacional dedicada.

A Anthropic, em seu prospecto, apresentou essas relações como uma vantagem. Afirmou que, ao oferecer seu modelo de IA Claude por meio das plataformas em nuvem da Amazon, do Google e da Microsoft , a empresa pode aproveitar suas vastas redes de vendas e alcançar clientes ⁠que já usam seus serviços, acelerando a "penetração no mercado em uma escala que acreditamos ser difícil para qualquer organização individual replicar diretamente".

Mas a empresa também reconheceu que sua dependência de um número limitado de parceiros e fornecedores "cria dinâmicas complexas que podem gerar conflitos de interesse e afetar negativamente nosso acesso à capacidade computacional".

A empresa assinou um acordo de computação em nuvem com a Microsoft em novembro.

Os provedores de nuvem também obtêm visibilidade dos preços e termos comerciais da Anthropic, o que pode influenciar suas decisões sobre alocação de recursos ‌computacionais e a agressividade com que vendem seus produtos, segundo o documento. As empresas de nuvem também são clientes da Anthropic, conforme observado.

A dependência da Anthropic em relação à Amazon e ao Google aumentou à medida que sua receita disparou. As vendas por meio dessas duas empresas subiram ⁠de 11% da receita em 2023 para 32% em 2024 e para quase metade no ano passado.

A arrecadação de caixa da empresa também é cada vez mais canalizada por meio desses terceiros, que foram responsáveis pela cobrança de 60% dos US$909 milhões em contas de clientes em aberto no final de 2025, um aumento em relação aos 42% em 2024. A Anthropic alertou que disputas ou atrasos nesse processo podem prejudicar o fluxo de caixa, mesmo que a empresa contrate diretamente com os clientes.

Sua base de clientes também é concentrada, com dois clientes não identificados gerando 12% da receita cada um no ano passado. A Anthropic alertou que muitos de seus maiores clientes não estão vinculados a contratos de longo prazo e podem reduzir ou interromper os gastos.

Os relacionamentos com a nuvem também complicaram as comparações financeiras com a concorrente OpenAI.

A Anthropic contabiliza o valor total dos contratos de marketplace — acordos de venda em que os clientes compram acesso ao Claude por meio do marketplace de um provedor de nuvem — como receita, pois define os preços e fornece o serviço, enquanto registra a comissão das plataformas como custo de marketing.

A OpenAI informou a investidores e funcionários que essa abordagem infla a receita declarada da Anthropic em bilhões de dólares, conforme noticiado pela Reuters em junho. Na ocasião, a Anthropic declarou à Reuters que segue as práticas contábeis estabelecidas, reconhecendo a receita bruta por ser a "principal" na transação.