Warsh, do Fed, enfrenta teste de consistência após abrir as portas para alta dos juros

Depois de abrir as portas para taxas de juros mais altas na semana passada, o presidente do Federal Reserve dos EUA, Kevin Warsh, precisa decidir como ‌adotar medidas que o público e os investidores considerem consistentes com suas próprias palavras e, ao mesmo tempo, independentes dos desejos do presidente Donald Trump.

Não passar nesses testes poderia ser um golpe para a credibilidade do novo presidente do Fed. Passá-los pode significar um aumento dos juros ainda neste mês, um sinal forte do comitê de política monetária do banco central dos EUA -- a menos de dois meses de eleições legislativas decisivas -- de que Trump não conseguiu conter a inflação e não contará com a ajuda do Fed para reduzir os custos de financiamento da crescente dívida pública.

Em um discurso na conferência anual de Jackson Hole, organizada pelo Fed de Kansas City em Wyoming na sexta-feira, Warsh foi além do que muitos observadores esperavam ao concordar que taxas de juros mais altas podem ser necessárias para conter a inflação, que permanece acima da meta de 2% do banco central.

Ele enfrentará problemas, no entanto, "se os dados de agosto não se alinharem bem ⁠com a decisão que o comitê tomar em setembro", disse Robert Tetlow, ex-consultor sênior de políticas do Fed. "Ter feito campanha de forma tão transparente para o cargo torna o escrutínio que ele está enfrentando muito mais intenso."

Trump disse acreditar que Warsh, nomeado ‌pelo presidente para liderar o banco central, deseja reduzir as taxas, mas está sendo impedido por outros membros do Fed que o presidente considera "hostis" e "políticos". Na segunda-feira, Trump repetiu que os EUA deveriam ter "as taxas de juros mais baixas do mundo", apesar dos US$ 40 trilhões em dívida pública pendente e dos altos déficits anuais, mas disse que Warsh "faria o que precisasse" e ainda contava com seu respeito.

Agora que o chefe do Fed estabeleceu sua própria meta para o aumento das ‌taxas de juros, "cabe a Warsh cumprir essa meta. ... Caso contrário, ele corre o risco de minar parte da credibilidade que conquistou", escreveram Aditya Bhave e ‌Shruti Mishra, economistas do Bank of America nos EUA, após o discurso em Jackson Hole.

Os formuladores de política monetária do Fed se reunirão nos dias 15 e 16 de setembro. Os investidores agora avaliam em cerca de ⁠dois para um a probabilidade de que o banco central aprove um aumento de 0,25 ponto percentual na taxa básica de juros, que tem se mantido na faixa de 3,50% a 3,75% desde dezembro.

As chances de uma alta ainda neste mês aumentaram após as declarações de Warsh em Jackson Hole e, novamente, na segunda-feira, após novos ataques dos EUA ao Irã e mais um aumento na taxa de juros que os investidores exigem para manter títulos de dívida pública de longo prazo dos EUA.

Três dos 12 membros votantes do Fed estavam dispostos a aumentar as taxas na reunião de 28 e 29 de julho e se opuseram à decisão de mantê-las inalteradas.

Antes de sua próxima reunião, o Fed receberá dados sobre o mercado de trabalho e a inflação ao consumidor de agosto, que são acompanhados de perto — informações importantes, mas uma base possivelmente fraca para Warsh, que tem desencorajado o foco em dados isolados, para justificar o afastamento de um aumento nas taxas ‌depois de ter afirmado na semana passada que o Fed "teria trabalho a fazer" se não estivesse confiante de que a inflação subjacente está caminhando para a meta de 2%.

Analistas, de modo geral, reconheceram que o discurso esclareceu que o Fed usaria as taxas ‌de juros como principal arma contra o aumento dos preços.

As falas de Warsh "desemaranharam ⁠grande parte da ambiguidade deixada por sua coletiva de imprensa de ⁠julho", escreveu Seema Shah, estrategista-chefe global da Principal Asset Management, após o discurso em Jackson Hole. Shah havia chamado a coletiva de imprensa de Warsh após a reunião de 29 de julho de "uma das mais confusas... da memória recente" e disse que ela "levantou ⁠questões sobre a consistência da mensagem de política monetária", já que o presidente do Fed havia falado com firmeza sobre a inflação sem dizer o que faria ‌a respeito.

À SOMBRA DAS ELEIÇÕES INTERMEDIÁRIAS

Com o aumento das taxas agora em ‌pauta, Warsh terá que ou seguir adiante este mês com um aumento nas taxas semanas antes das eleições de meio de mandato nos EUA ou correr o risco de ser rotulado como inconsistente. O Fed também se reúne no final de outubro, próximo ao dia da eleição, e encerra o ano com uma reunião em dezembro.

Autoridades do Fed insistem que os calendários eleitorais não influenciam o processo de formulação de política monetária. Mas um aumento de juros neste mês ou no próximo ainda pode ser uma medida difícil, dadas as expectativas de Trump e a animosidade do presidente em relação ao Fed.

Quando o banco central reduziu as taxas de juros em setembro ⁠de 2024, membros da campanha de Trump criticaram veementemente a medida como uma manobra política dos formuladores de política monetária, incluindo o então presidente do Fed, Jerome Powell, para aumentar as chances do Partido Democrata na eleição presidencial de novembro.

Os desafios para os pares republicanos de Trump na corrida para a votação de 3 de novembro são consideráveis, com o índice de aprovação do presidente estagnado no nível mais baixo de sua carreira e os eleitores constantemente lembrados de seu fracasso em cumprir a promessa de reduzir o custo de vida.

O preço médio da gasolina nos EUA ainda está acima de US$4 por galão, ou cerca de 40% mais alto do que era antes do início da guerra dos EUA e de Israel contra o Irã, no final de fevereiro, e a taxa média das hipotecas imobiliárias de 30 anos com taxa fixa subiu mais ‌de meio ponto percentual nos últimos seis meses. Enquanto isso, os rendimentos dos títulos da dívida pública vêm subindo lentamente, atingindo máximas de 20 anos sob o governo de Trump.

A Casa Branca e os aliados republicanos agora temem que uma medida do Fed, liderado por Warsh, para elevar os custos dos empréstimos dê aos democratas mais uma arma na batalha para conquistar o controle do Congresso e diminuir o poder de Trump nos últimos dois anos de ⁠seu segundo mandato na Casa Branca.

"ALGUMA EROSÃO DA DEMANDA"

A decisão de manter as taxas estáveis novamente, no entanto, corre o risco de quebrar um tabu do banco central: não acompanhar as declarações com ações adequadas.

O desafio de manter a consistência ao longo do tempo é uma das razões para evitar a "orientação prospectiva", que, segundo Warsh, amarra as mãos das autoridades monetárias e cria expectativas no público que talvez precisem ser alteradas. Mas ignorar completamente a orientação também traz seus próprios riscos, com pesquisadores econômicos argumentando que a abordagem ideal é evitar promessas vinculativas, ao mesmo tempo em que se forneçam informações suficientes e ações de acompanhamento para que o público veja o banco central como comprometido com sua meta de inflação.

Warsh tem argumentos para defender um adiamento.

Ainda há motivos para acreditar que a inflação desacelerará sem um aumento da taxa de juros, e Warsh não deve ignorar o risco de uma desaceleração nos gastos do consumidor em um momento de alta dos preços, disse Dana Peterson, economista-chefe do Conference Board, um grupo comercial que reúne grandes corporações.

"Acreditamos que o Fed pode aguardar", disse Peterson. "Estamos começando a observar alguma erosão na demanda."

Além disso, a análise detalhada sobre a inflação que Warsh apresentou em Jackson Hole concentrou-se em um indicador específico que só será atualizado após a reunião deste mês — a parcela de itens no Índice de Preços de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) que apresentam alta superior a 3% ao ano. Uma queda nessa estatística poderia reforçar os argumentos de que a "desinflação" ainda está em andamento, apesar dos contínuos choques nos preços do petróleo e da situação geopolítica. Além disso, espera-se que uma atualização no final deste mês sobre como o PCE é calculado revise as estimativas de inflação para baixo.

Mas, a menos que haja uma queda acentuada nos próximos relatórios de emprego e do Índice de Preços ao Consumidor, os mercados estão preparados para um aumento das taxas, mesmo que haja razões convincentes para esperar, disse Mike Sanders, gestor de carteiras e chefe de renda fixa da Madison Investments.

A decisão "não é algo certo. É um lance de moeda", disse Sanders. Embora adiar "possa ser 100% certo, você questionaria seus comentários hawkish" a partir de então, caso o Fed mantenha as taxas inalteradas.

"Minha primeira reação seria pensar que ele está tentando inventar todas as desculpas possíveis para não aumentar as taxas de juros", disse Sanders.