Investidores fazem fila por IPO da Anthropic, mas têm dúvidas sobre liderança em IA

O interesse dos investidores institucionais pela oferta pública inicial de ações (IPO) ‌da Anthropic está superando o registrado nos primeiros dias da turnê de apresentação da SpaceX, de acordo com duas fontes a par  do assunto.

A turnê de apresentação da Anthropic está programada para durar até a próxima quarta-feira, quando a empresa de IA deve definir o preço do IPO de US$64 bilhões. A Anthropic e seus bancos de investimento estão se reunindo com potenciais investidores em Nova York, Boston e San Francisco para avaliar a demanda pela oferta, disseram uma das fontes e uma terceira a par do assunto. 

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O IPO atraiu cerca de duas vezes o volume de pedidos em relação às ações disponíveis até o ⁠final da terça-feira, primeiro dia da turnê de apresentação, disse uma das fontes. Até o final da quinta-feira, a demanda havia superado em seis vezes a oferta, ‌afirmou outra fonte. A oferta da SpaceX teve demanda duas vezes maior do que a oferta até o final do segundo dia da turnê de apresentação, conforme informou anteriormente a Reuters.

Embora essa taxa de subscrição de um dígito fosse considerada modesta para muitas grandes aberturas de capital, banqueiros e investidores afirmaram que ‌a demanda é impressionante para a oferta da Anthropic, dado o porte da abertura de capital. ‌Eles esperam que a carteira de pedidos pelo IPO da Anthropic cresça substancialmente à medida que a turnê de apresentação avança, refletindo uma forte ⁠demanda inicial, disseram duas das fontes.

A Anthropic não comentou.

Durante a turnê de apresentação, os investidores estão lidando com duas questões fundamentais ao avaliar a oferta e a valorização da empresa: se a Anthropic conseguirá manter sua liderança à medida que concorrentes como Google avançam rapidamente no desenvolvimento de modelos avançados de IA, e se seu chatbot Claude conseguirá manter liderança além da programação, no mercado mais amplo de profissionais do conhecimento.

PERÍODO DE INCERTEZA NA IA

Essas questões ressaltam o desafio de avaliar uma empresa cuja receita está crescendo rapidamente, mas cuja posição competitiva de longo prazo permanece incerta. Os investidores estão tentando determinar se o setor de IA ‌será, em última instância, dominado por um ou dois participantes ou se abrigará várias empresas líderes, e se a Anthropic poderá sustentar preços premium caso os rivais ‌ofereçam modelos comparáveis.

Enquanto isso, os investidores também estão avaliando ⁠as limitações das informações que a Anthropic ⁠está fornecendo. Um investidor que participou de uma reunião sobre o IPO disse que a empresa não deu respostas detalhadas a algumas das perguntas levantadas.

Embora as empresas nem sempre ⁠consigam responder a todas as perguntas dos investidores durante os roadshows, alguns investidores permanecem cautelosos em ‌relação a uma oferta com alta valorização em ‌meio a uma reestruturação mais ampla no setor de IA, com a divulgação limitada deixando algumas questões sem resposta.

Uma das reuniões em grupo durante a apresentação do IPO não incluiu uma teleconferência que permitisse que os investidores institucionais fizessem perguntas, de acordo com um deles que participou dessa reunião, um desvio da prática padrão no mercado. Representantes do Goldman Sachs e do Morgan Stanley limitaram-se, em grande parte, a ler declarações preparadas, em ⁠vez de pedirem perguntas sobre a operação, acrescentou a fonte.

Representantes do Morgan Stanley não comentaram e o Goldman Sachs não  se manifestou.

RECEITA NO CENTRO DO DEBATE

Os investidores estão chegando a estimativas amplamente diferentes sobre a rapidez com que a receita da Anthropic crescerá, criando uma ampla gama de resultados potenciais de avaliação.

O número-chave que sustenta os modelos de avaliação é a receita projetada da Anthropic para 2028, que os bancos estimam em cerca de US$270 bilhões a US$280 bilhões e utilizam para aplicar múltiplos de valor empresarial sobre a receita e chegar às ‌suas estimativas de avaliação, disseram duas das fontes familiarizadas com as projeções. Para uma empresa de alto crescimento como a Anthropic, os investidores normalmente atribuem peso significativo ao crescimento futuro da receita ao avaliar seu valor.

Algumas projeções do lado da venda estimam a receita da Anthropic em cerca de US$52 bilhões ⁠a US$53 bilhões em 2026, subindo para US$135 bilhões a US$137 bilhões em 2027, disse uma das fontes.

Certas projeções do lado comprador estão entre 10% e 15% mais altas para 2026 e 2027, disse um investidor que fez uma ordem para o IPO.

Mas as previsões do lado comprador também variam significativamente. Um investidor que participou da due diligence para o IPO, mas decidiu não participar, tem uma perspectiva mais conservadora, cerca de 30% abaixo da estimativa do lado vendedor para 2028.

Diferenças entre as previsões do lado da venda e do lado da compra são comuns. As estimativas dos analistas do lado da venda tendem a acompanhar mais de perto as próprias projeções da empresa, enquanto os investidores podem incorporar premissas mais otimistas ou conservadoras sobre o crescimento futuro. As empresas, por sua vez, têm um incentivo para definir metas conservadoras antes de um IPO, deixando margem para superar as estimativas e elevar as expectativas após a listagem.

As empresas comparáveis utilizadas nos modelos de avaliação também refletem a dificuldade de encontrar concorrentes diretos para a Anthropic. A SpaceX e a empresa de segurança digital CrowdStrike estão entre os nomes usados como referência, disse uma das pessoas a par das projeções.

O foco na receita projetada da Anthropic para 2028 contrasta com a da SpaceX, cujo argumento de avaliação se baseava na receita projetada para 2029, o que alguns investidores consideraram particularmente agressivo. O debate sobre o valor da Anthropic, em comparação, está ancorado em uma previsão para um ano mais próximo da abertura de capital.